金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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