四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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