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　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声(shēng)明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然(rán)稳健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确银行风险导(dǎo)致(zhì)家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很高，委员会仍然高(gāo)度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政策表述(shù)，重申(shēn)“委(wěi)员(yuán)会评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些(xiē)额(é)外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？关(guān)于(yú)经济，认(rèn)为经(jīng)济可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温和增长，有可能避(bì)免衰退(tuì)，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次(cì)加(jiā)息依然是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么(me)高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制(zhì)性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关(guān)于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希(xī)望(wàng)大(dà)型银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。强调(diào)应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)减持(chí)美国(guó)国债(zhài)、机构债务和(hé)机(jī)构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿(yì)美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续(xù)4个月(yuè)处于高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度经(jīng)济活动(dòng)以(yǐ)适度(dù)的(de)速度增(zēng)长，最(zuì)近(jìn)几个月(yuè)就业(yè)增(zēng)长强劲，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀压(yā)力(lì)。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会(huì)将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在(zài)确定(dìng)额外的政策(cè)紧缩在多大(dà)程度(dù)上适合(hé)于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币政策(cè)的累积(jī)紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融发(fā)展”。重点(diǎn)是删除(chú)了“委(wěi)员会预计，一(yī)些(xiē)额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策(cè)立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明(míng)确(què)银行(xíng)风险导致(zhì)了(le)家庭和企业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济(jì)活(huó)动、就业和通(tōng)胀，这些影响的(de)程度(dù)仍(réng)不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域(yù)）。不过明确指出(chū)，如果美(měi)国(guó)出(chū)现经(jīng)济衰退，希(xī)望是(shì)温和(hé)的；强调(diào)，美国可(kě)能(néng)会出现轻(qīng)微的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然(rán)是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到(dào)停止加息，但(dàn)不是(shì)本次会议。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息(xī)了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降息(xī)，当前(qián)并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍(réng)高，高于(yú)2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大(dà)型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊yè)总体(tǐ)上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具(jù)有弹(dàn)性。银(yín)行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦(lún)也(yě)强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高(gāo)债务(wù)上限，美国可(kě)能(néng)最(zuì)早于6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法(fǎ)定施为什么读yi什么意思，施怎么读啊line-height: 24px;'>施为什么读yi什么意思，施怎么读啊举(jǔ)债上限，美国财政部于(yú)今年1月(yuè)宣布(bù)采取特别措施(shī)，避(bì)免联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室5月1日发布的(de)最(zuì)新报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的(de)风险(xiǎn)较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的概(gài)率或有限，但中小银行破产或依然(rán)会(huì)出(chū)现。目前(qián)市场依(yī)然(rán)预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美(měi)国经济虽(suī)在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概率或较低。

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