调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北(běi)方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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