5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多trong>基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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