金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》p>

　　一是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于(yú)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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