来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量(liàng)刺激兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。