近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外(wài)资(zī)机构(gòu)加强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积(jī)极(jí)信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而(ér)获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的(de)前(qián)十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持(chí)了(le)浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级dù)不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释(shì)了(le)他们对于国企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是(shì)可(kě)能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构(gòu)持(chí)仓中(zhōng)更(gèng)倾向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部门(mén商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级)，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在(zài)过去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底的平(píng)均(jūn)每商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级股盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的(de)外资投(tóu)资(zī)者认为(wèi)国企长期的(de)低估值(zhí)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取(qǔ)得成(chéng)效，投(tóu)资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投(tóu)资(zī)者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市(shì)净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一(yī)。除了房地(dì)产行业(yè)，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的(de)成效仍待(dài)时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报(bào)记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改(gǎi)善他(tā)们的财(cái)务表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股息或(huò)股票(piào)回购，将利(lì)润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票(piào)价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者(zhě)的(de)角度看，他们对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投(tóu)资组合经(jīng)理只关(guān)注经(jīng)济(jì)的私营部(bù)分。随(suí)着事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估值远远低于全球同行(xíng)。不(bù)排(pái)除有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业部分公司(sī)的股价(jià)有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升，还有类似(shì)的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所有的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确(què)定性或信心。一些积(jī)极的(de)变化(huà)正在发生。“如果问过(guò)去多(duō)年(nián)，通过(guò)观(guān)察中国市场我们学(xué)到了什么？我们(men)学(xué)到(dào)的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府的政策(cè)投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资者需要(yào)一(yī)些机制来从大(dà)量的国(guó)有企业中筛选出有更高成(chéng)功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到(dào)符(fú)合政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处(chù)的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和(hé)低(dī)债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还(hái)是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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