美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与(ym开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ǔ)亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避(bì)险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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