四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下世界上哪个国家女人最开放(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善(shàn)世界上哪个国家女人最开放银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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