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　　申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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