5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏fe2o3是什么化学元素不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大fe2o3是什么化学元素型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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