金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理height: 24px;'>孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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