5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及(jí)预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及(jí)预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另(lìng)一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初(chū)到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核(hé)心环节(jié)预期将会受(shòu)益(yì)，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需(xū)要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善(sa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大hàn)的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合判断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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