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　　申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ign="center">　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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