金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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