金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平(pí没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高(g没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课āo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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