本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不(bù)再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高(gāo)于(yú)行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数(shù)，电(diàn)气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较(j晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好iào)周三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大(dà)。

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