美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资(zī)产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗