金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　分压公式是什么，分压公式是什么意思二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0分压公式是什么，分压公式是什么意思.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“分压公式是什么，分压公式是什么意思后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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