金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(b3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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