近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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