财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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