公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步(bù)促(cù)进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　双修是指什么意思，双修是怎么进行的　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式双修是指什么意思，双修是怎么进行的(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主(z双修是指什么意思，双修是怎么进行的hǔ)，现在也(yě)有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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