银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购(gòu10克是几两)方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德10克是几两(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，10克是几两海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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