金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōn什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面g)阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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