2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)三公里是多少米，三公里是多少米之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2三公里是多少米，三公里是多少米022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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