来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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