2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。 当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的(d当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗e)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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