银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市(shbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗ì)场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lábehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗i)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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