作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàn弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗g)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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