2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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