调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和(hé)经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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