来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚(jiān)持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明(míng)较3月(yuè)有何变化(huà)？第一，重申经济依(yī)然稳(wěn)健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明(míng)确银行(xíng)风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委(wěi)员会(huì)仍然高度(dù)关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政策表述(shù)，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是(shì)适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态(tài)？关(guān)于经济，认为经(jīng)济可能面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷(dài)的阻(zǔ)力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来(lái)体现；预计(jì)美国经济温(wēn)和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于(yú)加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原则上(shàng)不需(xū)要利率提高那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到）。关于降息(xī)，强调(diào)劳动力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行和债务(wù)上限，强调(diào)地(dì)区性银行发(fā)挥非常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大规(guī)模收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及(jí《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗)时提高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持(chí)美(měi)国国债(zhài)、机构债(zhài)务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美(měi)联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经(jīng)连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没(méi)有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明来看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为(wèi)“1季(jì)度(dù)经济活动以适度的速(sù)度增长，最近(jìn)几(jǐ)个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会将评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策的(de)滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大程度上适合于随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货(huò)币政策的(de)累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是(shì)删(shān)除了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现(xiàn)一(yī)种(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表明(míng)美联(lián)储(chǔ)加息或(huò)将结(jié)束。

　　关(guān)于(yú)银行风险，重申(shēn)美国银行稳健。“美(měi)国银(yín)行(xíng)体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明(míng)确银(yín)行风险导致了(le)家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业(yè)信贷条件收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的(de)程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆(lù)”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经济衰(shuāi)退，希望是温和的(de)；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗"通胀仍高，降息尚(shàng)早(zǎo)——美联储5月议息会议点评（海通宏观 李俊、梁中华(huá)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806072.png">

　　关于加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息(xī)的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次(cì)加(jiā)息依然是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些政策制定(dìng)者谈到(dào)停止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提(tí)高那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否达到限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到了限(xiàn)制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后(hòu)续(xù)政(zhèng)策变(biàn)化的关(guān)键仍是审视(shì)数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱，但依(yī)然(rán)强劲(jìn)，失业率仍在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于(yú)目(mù)标水平，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不合适。

　　<《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗strong>关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有弹性。银(yín)行(xíng)危机的(de)影响程度目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威(wēi)尔强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限(xiàn)，如果没(méi)有(yǒu)达成债务(wù)协议(yì)，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采取特(tè)别(bié)措(cuò)施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生债务违约(yuē)。美国(guó)国会预算办(bàn)公(gōng)室5月1日(rì)发布的(de)最(zuì)新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银(yín)行(xíng)风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依(yī)然(rán)会出(chū)现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期(qī)美(měi)联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降(jiàng)息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经(jīng)济虽在(zài)下滑(huá)，但依(yī)然有韧性；美国通胀压(yā)力仍(réng)大(dà)，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗