5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

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　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于(yú)今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关(guān)键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合(hé)（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很多(duō)优质(zhì)的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历(lì)史经(jīng)历了(le)三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为对(duì)象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪(làng)潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体的投乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(tóu)资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的(de)极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半(bàn)导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周(zhōu)期品(pǐn)种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程中股价(jià)有可能波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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