作者：于博 蒋佳十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　十二生肖中张牙舞爪是哪些动物alt="【长江宏(hóng)观于博(bó)团队】通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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