5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 p三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大(dà)的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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