2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn600毫升等于多少斤水，800ml是多少水)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不足10600毫升等于多少斤水，800ml是多少水％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另600毫升等于多少斤水，800ml是多少水外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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