四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费600毫升等于多少斤水，800ml是多少水，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度600毫升等于多少斤水，800ml是多少水货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuá600毫升等于多少斤水，800ml是多少水n)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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