调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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