金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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