四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(j亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断iàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币(bì)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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