5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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