调油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(b0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号iān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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