金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèibd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīngbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)济社(shè)会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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