作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(d俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ùn)。

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