5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续(x周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少ù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(ch周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少ú)外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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