大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yu为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹án)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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