5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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