北(běi)京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两个(gè)月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数(shù)据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于新冠(guān)大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该对就业数据(jù)保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳(láo)动力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非(fēi)农就业(yè)数据会(huì)让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分(fēn)有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回(huí)落的情况下(xià)，美元实际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息(xī)会(huì)议如(rú)期加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(shì)，委员会将密(mì)切(qiè)关(guān)注未来发布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国(guó)就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在(zài)短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对下(xià)半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资和(hé)库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外(wài)交易的(de)全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资需在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基(jī)点在(zài)议(yì)息前已经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提(tí)振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将(jiāng)进(jìn)入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节(jié)攀(pān)高(gāo)的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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